根据日前财政部、国家税务总局发布的《关于国债等债券利息收入增值税政策的公告》，自2025年8月8日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。在机构人士看来，增值税采用“新老划段”方式恢复征收配资炒股怎么操作，对于券商自营业务的影响可控，要关注券商自营业务配置的股债再平衡趋势，以及券商板块业绩和估值修复。
推动券商自营股债再平衡
根据公告，自8月8日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。对在该日期之前已发行的国债、地方政府债券、金融债券（包含在8月8日之后续发行的部分）的利息收入，继续免征增值税直至债券到期。
招商证券非银金融首席分析师郑积沙表示，截至2024年末，券商自营持债规模达4.42万亿元，涉及税收处理调整的三类债券规模合计为2.42万亿元，占比达到55%；通过估算，上市券商固收自营配置组合的平均利率为3%至5%；静态估算下，预计2024年券商自营的存量债券需多缴纳46亿元至77亿元税款，仅占行业总营收的1%至1.7%，对券商业绩影响较小。
“新政策实施后，券商相关债券的发行成本或边际上行，但在目前利率环境下，影响可控。”郑积沙进一步补充道。
目前券商自营的债券投资收益来源于资本利得和利息收入，涉及税种分为增值税和所得税。申万宏源非银金融首席分析师罗钻辉对中国证券报记者表示，按照新政策，增值税采用“新老划段”方式恢复征收，不涉及所得税，对于券商自营影响较小，但这也反映了监管层自上而下鼓励券商自营股债再平衡的决心。
资产配置视角下，郑积沙认为，新老券划段或驱动券商固收自营短期内抢配长久期老利率债；中长期看，国债、地方债、金融债的利息收入税负水平和信用债趋向拉齐，或推动固收自营信用债、利率债结构趋于平衡。此外，券商自营增配红利资产仍将持续。
看好券商板块投资机遇
在经过前期一波较大幅度上涨后，近期券商板块迎来调整。
罗钻辉表示，新政策实施后，要关注券商自营配置的股债再平衡趋势。当前，股市下行有底、上行有弹性，券商自营应边际增配权益类资产，兑现业绩弹性。看好券商板块后市行情。
在具体投资策略上，他建议投资者关注三条券商股投资主线：一是受益于行业竞争格局优化、综合实力强的头部机构；二是业绩弹性较大的券商；三是国际业务竞争力强的券商标的。
“市场交投持续活跃，券商板块业绩和估值持续修复，同时主动权益基金的券商持仓相较业绩基准仍然处于低配配资炒股怎么操作，券商板块有望迎来增量资金配置。”湘财证券金融行业分析师张智珑表示，市场敏感度较强的互联网券商值得关注。
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